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中信建设投资评估-为什么降低?影响几何?

作者:第一配资网
来源:http://www.65809.net
日期:2020-11-24 11:11:59
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中信建设投资评估-为什么降低?影响几何?

  

中信建设投资评估:为什么降低?影响几何?是由编辑小助手整理编辑,内容涵盖中信,几何,影响债转股,融资,存款,央行,商业银行等;主要讲解的内容是中信建投评降准:为何降准?影响几何?的相关信息,具体详情请继续阅读下文。

 

  

  

中信建投评降准:为何降准?影响几何?

 

  事件?。

  6月24日晚,央行决定从2018年7月5日起,将大型国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率下调0.5个百分点,以支持“债转股”市场化法制化和小微企业融资。

  简短评论。

  1.为什么RRR降低了?

  我们认为它包括以下几个方面?。

  (1)从长远来看,有必要逐步降低存款准备金率。首先,我国目前的存款准备金率约为15%,这不仅明显高于日本、美国等发达国家,而且处于历史高位;其次,自2014年下半年以来,外汇储备持续减少。同时,今年的汇率存款贬值压力要求降低存款准备金率以对冲;第三,目前,多边基金的总额很高,公开市场操作不能完全取代RRR削减;最后,由于金融去杠杆化,银行债务成本压力加大,企业融资成本也偏高,需要降低以保护实体经济。

  (2)从直接原因来看,这次RRR降息是为了落实6月20日国务院常务会议作出的有关安排。会议确定了缓解小微企业融资困难的五项主要措施,包括“支持银行开拓小微企业市场,运用定向减RRR等货币政策工具,增强小微信贷供给能力,加快债转股签约项目落地。”鼓励尚未设立普惠金融部门的银行设立社区和小微分行。从政策执行方面来看,我们相信后续还会陆续出台其他措施,这对普惠金融和小额信贷优势银行将是重要的利好。

  (3)从外部环境来看,此次RRR降息也是为了缓解持续贸易战下的系统性风险。中美贸易战的再度爆发加大了今年宏观经济增长的压力。同日,央行还表示将保持金融市场流动性的合理稳定,确保经济金融平稳运行,并宣布将在措施上加大公开市场操作力度。此次RRR降息也是央行在贸易战不利因素下保护市场流动性的重要举措之一。

  (4)从内部环境来看,此次RRR降息仍有必要,以缓解信贷违约的风险传染。今年5月以来,媒体披露了许多信用违约案例,包括信用评级较高的大型企业和国有企业。原因在于流动性紧缩下银行的风险偏好降低,导致企业无法跟上融资步伐。因此,这一削减将增加银行可用资金的规模,缓解这些企业的融资压力,同时也降低信用债券违约大规模蔓延的可能性。

  (5)从市场化债转股的角度来看,自2018年以来,市场化、法制化的债转股签约数量和资金都比较缓慢,债转股是降低大企业杠杆率的重要措施。因此,此次RRR降息也是不断推进债转股市场化的需要。这与年初国家发展和改革委员会发布的《关于推进市场化银行债转股具体政策问题的通知》(发改财152号文件)相似,都积极鼓励推进“债转股”。

  2.它符合预期吗?

  (1)RRR降息符合市场预期,流动性释放规模超过市场预期。此次RRR降息幅度仅为50个基点,低于4月份RRR降息幅度(100个基点),但释放的总流动性为7000亿英镑,全部为新基金,而4月份RRR降息释放的流动性仅为4000亿英镑。因此,此次RRR降息的流动性缓解效果高于前一次。

  (2)4月份我们第一次降低标准时,我们建议今年至少有两次降低标准,范围在100-200个基点之间。核心原因是需要通过降低标准来降低企业的融资成本。此次RRR降息幅度略低于我们的预期,因此我们维持之前的判断,认为未来仍有RRR降息的可能,主要是以结构调整的形式进行,如此次定向RRR降息或最后一次RRR降息,以取代多边基金。

  3.影响几何?

  (1)对银行经营业绩的直接影响可能较小。这个RRR切割属于定向RRR切割。大银行和股份制银行释放的5000亿欧元流动性应该用于“债转股”项目,至少应该动员1: 1的社会资金。其他中小银行释放的2000亿资金也应该用于小微企业,这些资金的使用将纳入宏观审慎评估体系。因此,我们认为2018年对银行业绩的直接影响可能不大,但从中长期来看,将有助于提高中小银行的资产回报率,降低大银行和股份制银行的不良贷款率,提高银行业的整体估值水平。

  我们的计算结果显示,此次RRR降息50个基点,将使2018年上市银行的国内生产总值提高约0.65-0.99个基点,净利润提高0.48-0.73个百分点。从各种银行类型来看,农村商业银行、城市商业银行和大型股份制银行。

  (2)明显改善市场情绪。此次RRR降息释放了流动性,缓解了金融压力。从政策信号来看,这也显示了央行“防范系统性风险”的决心。这两方面都将有助于改善近期市场的悲观情绪,从而提振a股市场的估值。

  4.投资建议。

  我们对2018年下半年的银行业市场持乐观态度,认为其估值处于历史最低点,在政策的保护下,估值有很大的改善空间。主要原因包括。

  (1)基本面:下半年行业的非盈利性指标将企稳回升,净资产收益率将大幅提升;资产质量将继续提高,拨备对利润的侵蚀将进一步减少。

  (2)政策:下半年流动性将继续改善,降低银行流动性压力;银行业对外发展步伐加快,预计下半年将出台相应政策,这将有助于促进行业繁荣;加入摩根士丹利资本国际并在2018年底前开设“呼伦通”将带来更多增量资金;今年下半年,预计至少有四家银行将入股a股。

  (3)估值:目前,银行股处于历史估值的底部,安全边际高,上涨空间大;新的资产管理规定将有助于降低市场的无风险利率;各种风险防控文件的发布,使系统性风险逐渐清晰,降低了风险溢价。

  基于上述原因,我们对下半年银行业持乐观态度。我们预测18/19年的行业净利润将同比增长7%/10%。目前,16家老上市银行18年的市盈率为6.31/0.78,保持了行业“增持”评级。

  重点推荐目标:优质银行股、宁波、南京和平安;大银行的重点推荐:工行;上海银行是本次推荐新股的重点银行。

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