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瑞创微纳将悄悄讨论科技股定价的估值方法和定价依据

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瑞创微纳将悄悄讨论科技股定价的估值方法和定价依据

  

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睿创微纳将闯科创板定价发行关卡 估值方法、定价依据争议声悄起

 

  科创板公司上市的脚步越来越近。

  6月14日,中国证监会表示,同意烟台瑞创微纳科技有限公司(以下简称瑞创微纳)等两家企业在科技板块首次公开发行股票。此外,截至6月17日,另有7家科技板块企业的上市申报已通过上海证券交易所的审核。

  考虑到科技局采用市值发行法等市场化运作机制,在会议通过发行后,询价和定价发行无疑将成为瑞创微纳面临的又一次严峻考验。

  据业内人士透露,瑞创微纳作为首批获准注册发行的科技板块企业,在上市前的最后一轮融资中已达到38.5亿元。去年,母公司的营业收入和净利润分别达到3.84亿元和1.25亿元,很有可能达到科技板块的相关上市标准。

  然而,对于买方组织来说,它仍然吸引了市场的大量关注,即从事非制冷红外热成像和微机电传感技术开发的集成电路芯片企业瑞创微纳的定价和估值方式,以及它最终会以什么样的发行价出现在科技板块。

  一只脚在市场上?。

  作为一家芯片、传感器和红外成像产品的企业,瑞创微纳的获准注册引起了市场的广泛关注。

  根据招股说明书注册稿,瑞创微纳2016年至2018年的营业收入分别为6025.06万元、1.55亿元和3.84亿元,归属于母公司的净利润分别为969.33万元、6435.09万元和1.25亿元,呈现快速增长趋势。

  业绩的爆炸性增长秘密地是由于一些产品销售额的急剧增长。

  根据招股说明书注册稿,瑞创微纳的主要产品类型为探测器、机芯和整机,其中探测器所占比例最高,2018年达到41.58%,收入1.59亿元。

  2016年,探测器的销量只有4000台左右,而2018年的销量一下子超过了3万台;与此同时,机芯销量从2016年的1,200台增至2018年的6,000台。

  除了销量的增长,探测器和机芯销售收入的毛利率也相对较高,主营业务的毛利率保持在80%以上,已经成为瑞创微纳的主要利润。

  在业务快速增长的背后,随着融资活动的增加,瑞创微纳的净资产也从2016年底的2.55亿元增加到2018年底的10.05亿元。

  事实上,几次融资活动和股东之间的股权转让进一步提高了瑞创微纳的估值。2018年12月,7名股东以每股10元的价格向瑞创微纳增资2500万元,瑞创微纳同期整体估值达到38.5亿元。

  因此,业界并不担心瑞创微纳符合科创板的市值上市要求。

  一方面,公司财务达到市场价值10亿元以上,最近两年净利润不低于5000万元,或者上一年度净利润为正,营业收入不低于1亿元;另一方面,只要瑞创微纳的发行估值不低于30亿元,第四套标准“市值不低于30亿元,最近一年不低于3亿元”也可以上市。

  “瑞创微纳符合最低市场价值要求下的财务标准,因此在发行定价过程中几乎没有问题。”一位接近瑞创微纳的投资银行家表示,“最终市值仍将超过去年底的转让价格,因为一级市场和二级市场的价格反转非常罕见。”。

  争议的估价。

  作为一个具有军事装备属性的企业,即使瑞创微纳很有可能符合上市标准,询价上市后又会迎来什么样的估值成为市场关注的焦点。

  银河证券表示,军工企业的估值方法主要包括市场销售比估值法、企业价值倍数估值法和市盈率相对利润增长率估值法。这三种方法都是针对军事装配企业、处于初始阶段的军事支援企业和正在成长成熟的军事支援企业。

  银河证券认为,由于瑞创微纳目前正处于快速增长期,过去两年的利润复合增长率达到了253.6%,因此适合采用市盈率估值法,估值具有可比性的a股公司为达利科技(002214)。高德红外(002414)。深圳),京嘉威(300474。深圳)和奈威科技(3000)。

  风数据显示,截至6月17日,上述四家公司的滚动市盈率分别为59.91倍、116.64倍、77.62倍和94.80倍。

  虽然银河证券没有给出参考估值预测,但如果瑞创微纳招股说明书注册稿披露的发行前每股收益逆转0.38元,是上述四家公司中估值最低的达利科技的59.91倍,按照这一标准计算,瑞创微纳的发行价格预计将达到每股22.77元。

  然而,另一个第三方研究机构——格菲克创新委员会研究所,在没有市盈率估值方法的情况下,从市盈率、销售市场比和市场价值类比法三个方面给出了乐观的结论。认为瑞创微纳的合理市值区间为50-60亿,每股价格约为11.23-13.48元。

  根据格非克董事会研究所的数据,如果用市盈率来判断,瑞创在乐观情况下的市值为62.5亿元,相当于每股14.04元,而在中性情况和悲观情况下的每股价格分别为11.24元和8.42元。

  同时,格非克创意板研究所认为,由于达利科技和高德红外的利润波动较大,不适合直接参考。

  一些分析师认为,面对市场机构对科技板块的热情,一些基于基本面的估值分析可能会失败。

  “因为这可能是第一批仅有两家的科技板企业,市场资金的热情已经被挤压了很长时间。一方面,新成立的科技基金有开设职位的需求。另一方面,许多市场基金也希望去第一家公司。因此考虑到资金供应等因素,即使瑞创微纳的定价相对合理,上市后仍可能遭遇进一步的炒作。”北京一位大型券商策略师表示。

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