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国泰君安-基础设施稳定增长,逻辑不变,工程机械效益稳定

作者:第一配资网
来源:http://www.65809.net
日期:2020-09-20 13:59
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国泰君安-基础设施稳定增长,逻辑不变,工程机械效益稳定

  

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国泰君安:基建稳增长逻辑不变建筑机械稳定受益

 

  江绍军。

  自10月中下旬以来,上证综指反弹至2449点,市场对基础设施稳步增长的逻辑讨论已从预期转为犹豫,但相关基础设施板块的走势明显强于大盘。目前,我们认为基础设施稳步增长的逻辑仍然存在。新建房地产、增建铁路、农村振兴、粤港澳和熊安新区都是弥补基础设施不足的重要名片,而建筑、建材和施工机械仍是核心受益者。

  在宏观层面,首先我们可以看到,11月份外贸数据大幅下滑,2019年外部需求和国内需求可能进一步放缓,这使得基础设施稳定增长的需求更加迫切。11月份,中国出口同比增长5.4%,同比增长15.6%,进口同比增长3%,同比增长21.4%。出口下降反映了全球经济增长持续放缓,中美贸易摩擦过程中的“逃逸”效应消失,进口下降反映了国内生活和投资需求不足,中美贸易摩擦过程中的“逃逸”效应消失。展望下一阶段,明年外需和内需可能进一步放缓,进出口增速预计将继续回落。净出口对经济的贡献也逐季度下降,从2017年的正0.6降至2018年第三季度的负0.7。预计第四季度净出口将进一步对国内生产总值产生负面影响。当外贸数据反映出经济“三驾马车”中的“出口”和“消费”马车已经疲惫不堪时,是否应该加快“投资”马车,即基础设施投资,则是一个有争议的问题。然而,这匹马不能停下来,所以2019年财政支出的增长率将是先高后低,这将为基础设施的稳步增长保驾护航。从2018年初开始,地方政府清理整顿隐性债务,地方财政支出增速放缓。自7月31日政治局会议以来,中央政府逐渐发挥了它的力量,使今年的财政支出由低到高。但是,由于今年上半年经济下行压力加大,财政收入增速较低,预计2019年前后财政支出将呈现高增长、低增长的趋势。预计2019年赤字率和特别债务限额将会提高,明年上半年将达到10%左右。

  房地产调控还是逐步放松,改善需要首当其冲。10月31日的政治局会议没有提到房地产调控,这为房地产的逐步放松铺平了道路。12月12日,国家发展和改革委员会发布《关于支持优质企业直接融资进一步提升公司债券服务实体经济能力的通知》,重点支持合格的优质住房企业发行公司债券,以此来酝酿放松预期。逐渐放松是历史的主题。在经济下行压力进一步加大的情况下,房地产放松或从保障需求和改善需求入手,从单一渠道的局部放松扩展到各种渠道的全面放松,是一个更为稳定的选择。为了完成信贷额度,一些商业银行已经开始下调首笔住房贷款的利率。虽然为了防止居民高杠杆,限制购买和贷款的政策预计不会直接放松。但是,如果适当放松住房和贷款并重的政策,增加对房地产企业的融资支持,房地产的稳定增长是可以预期的。目前,房地产投资的增长率仍有弹性,预计将持续到明年第一季度。

  轨道交通等重大项目的集约化建设表明,中央政府的杠杆能力和杠杆空间优于地方政府。从这个角度来看,铁路基础设施中央企业无疑将受益。此外,轨道交通建设等重大项目的建设也应与当地财力挂钩。因此,未来的基础设施建设应重点关注容量大、经济效益好的PPP项目,特别是国家重点规划区域,如熊安、广东、香港、澳门等。预计2019年还将大力推动农村振兴。

  宏观逻辑开始在中间数据和政策催化中得到验证。首先,10月份基础设施投资数据大幅高于预期,未来4-5个月增速可能进一步大幅提升;其次,来自中观行业设计企业的订单有所增加,国泰君安-基础设施稳定增长,逻辑不变,工程机械效益稳定10月份北京、天津和河北的水泥出货量同比增长35%。12月初,熊安规划建设通报的措词发生了明显变化:第一次指出,现在进入了一个关键的时间节点,任务艰巨,时间紧迫。其次,12月份的规划与建设会议是河北省10月初“投资与项目建设100天攻坚战”的进一步细化延伸。从9月下旬到12月底,“百日攻坚”行动要求大力推进河北省和全市重点工程建设,包括122个省级项目、42个重点开工项目和85个重点开工项目,确保全年完成投资。从上述三重共振的宏观背景、政策催化和性能数据验证来看,建材和工程机械是上述三重共振中最有利的部门,重点建设区域水泥龙头和国家水泥龙头、中央企业基础设施和工程机械龙头。

  作者:国泰君安(601211)证券研究所?。

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